并非一切都上升了。新车、汽车零部件、汽车配件和手机的价格下跌。

PCE 物价指数——被美联储看好作为其通胀目标的衡量标准，通常低于 CPI（7 月初发布）——在 6 月份普遍环比加速，包括服务业，而服务业是大部分消费者支出。

在关税方面：公司能否转嫁关税取决于市场条件——消费者是否继续以更高的价格购买产品，现在免费资金已经消失，或者销售额是否下降，公司必须降价才能获得他们想要的销售额。我们看到了两者中的一些。

耐用品受到关税的影响很大，因为其中许多是进口的，或者其组件是进口的。耐用品通胀率在 5 月份从 4 月份降至 0%，6 月份反弹回升，但低于 4 月份。每月：

某些类别的价格下跌（负通胀）：新车、汽车配件、汽车零部件、手机等。其他类别的价格上涨：轮胎、家具、电器、运动器材、视频和音频设备等。

每月变化，可以追溯到几个月前：

整体PCE物价指数：6月：+0.28%5月：+0.17%4月：+0.16%核心PCE物价指数：6月：+0.26%5月：+0.21%4月：+0.18%。核心服务业 PCE 价格指数：6月：+0.21%5月：+0.20%4月：+0.14%。耐用品从 2024 年初以来的严重负面读数中逐渐走出来。6月：+0.47%5月：0.0%4月：+0.49%3月：-0.05%2 月：+0.41%......能源飙升，扭转了上个月的暴跌：6月：+0.92%5月：-0.97%4月：+0.54%。在商店购买的食物：6月：+0.26%5月：+0.17%4月：-0.28%。

6 月份的同比：

整体PCE物价指数（+2.6%，图表红色）和核心PCE物价指数（+2.8%，图表蓝色）加速，远离美联储2%的目标。

核心服务业 PCE 指数连续第三个月为 +3.4%（黄色），比大流行前几年大幅升温，也是使核心 PCE 和整体 PCE 远高于美联储目标的重要因素。

耐用品 PCE 价格指数（+0.9%，绿色虚线）自 2024 年初大幅下跌历史性飙升后，负值转为下降，然后转为积极。

环比和 6 个月：

由于服务业通胀加速、耐用品通胀加速、食品通胀加速以及能源价格在上月暴跌后回升，6 月份整体 PCE 价格指数较 5 月加速至 +0.28%（年化+3.4%）。

消除环比波动的 6 个月 PCE 物价指数年化上涨 2.9%，与 5 月份持平，较 4 月份略有上升，但仍低于 2 月份。它在去年 9 月和 10 月触底，然后走高。

剔除食品和能源项目的核心PCE价格指数加速至+0.26%（年化+3.1%）。

6个月核心PCE物价指数（红色）加速至年化+3.2%。

剔除能源服务的核心服务业 PCE 价格指数加速至 +0.21（年化 +2.6%），前两个月上修。

5 月份从最初报告的 +0.16% 上调至 +0.21%。4 月份从 +0.09% 上调至 +0.14%。

这些上调导致 5 月份 6 个月期指数今天从一个月前报告的 3.4% 上调至 +3.6%。

6 月份，6 个月核心服务业 PCE 价格指数从上调的 5 月份放缓至 +3.2%。

住房通胀率已稳定在 4% 附近。 基于各种租金因素的住房PCE价格指数在6月份较5月份上涨0.28%（年化3.5%）。10个月来，它在3%到5%之间上下波动。

6 个月房地产指数（红色）年化保持在 +3.8%，连续第五个月处于该区间。

同比指数保持在 +4.1%（黄色）。

住房是核心服务业 PCE 价格指数的重要组成部分，它已经从炙手可热的水平降温，六个月指数稳定在 4% 附近。甚至在疫情之前，六个月指数和同比指数都在 3% 到 4% 之间，大约是当时整体和核心 PCE 价格指数的两倍，是通胀的主要驱动力。现在仍然如此。

自 2024 年初以来，耐用品价格蜿蜒出洞。耐用品包括机动车、电器、家具、自行车、摩托车、电话、音视频设备等。其中许多产品或其组件和材料是在海外生产的，并需缴纳关税。

按月计算，该指数上下跳动很大。继 5 月份的 0% 变化后，6 月份上涨了 0.47%。4 月份为 +0.49%。3 月为负 -0.05%。

自 2024 年初的低点以来，它已经一年多来一直在曲折走高。在 2021 年和 2022 年，在免费货币政策的推动下，它经历了历史性的凶猛飙升。到 2024 年初，价格飙升将部分缓解。

耐用品六个月PCE价格指数年化加速至+3.3%。它于 2023 年 12 月触底，年化率为 -4.3%。

这就是美联储正在等待的。

所有公司都希望一直提高价格。他们不这样做的原因是，当他们这样做时，销售额就会暴跌。但在 2021 年和 2022 年，他们看到他们可以抬高价格，销售额并没有暴跌，因为消费者愿意支付任何费用，因为免费的钱如雨点般落在他们身上，而当钱免费时，价格并不重要。因此，公司抬高了价格，他们的利润以历史性的方式爆炸式增长。见下图。

但到了 2022 年年中，消费者已经忍受了这些价格上涨，并再次开始货比三家，寻找优惠，或者根本不购买。公司不得不通过降价和提供优惠来应对。这种情况发生在许多类别中，耐用品价格大幅下跌。

但降价在 2024 年初消退，当时消费者再次开始容忍一些涨价，并且这种趋势仍在继续。

企业能否转嫁关税取决于市场条件——对于零售商来说，这取决于消费者。

汽车制造商发现，他们无法转嫁关税，因为销售已经陷入困境，他们必须降价并提供交易才能获得销售。他们在季度报告和财报警告中宣布了关税给他们带来了多少损失，包括从墨西哥、韩国、中国和加拿大进口汽车的通用汽车。他们现在正在将更多生产转移到美国。但这需要时间。

一些零售商最近提高了部分产品的价格，有些侥幸逃脱，有些则没有，并受到销售下降的打击。

鲍威尔昨天在新闻发布会上阐明了这一点，包括企业很难转嫁价格上涨，因为消费者抵制它们，但一些商品的价格已经上涨。

因此，他们将拭目以待，看看关税在多大程度上影响了消费者价格。无论关税的哪一部分进入消费者价格，可能只是价格水平的一次性上涨。但他们担心价格上涨可能会继续并蔓延为与关税无关的总体通货膨胀。

但不要为那些无法转嫁关税的公司哭泣：在高通胀的几年里，他们抬高了价格，利润爆炸式增长，这就是通货膨胀的很大一部分去向：